白银ETF(SIVR)自2月20日以来下跌约6%。下行压力源于黄金价格走低、风险资产波动率减少、避险需求下降以及美元走强。

从最新的CFTC持仓报告来看，截至2月19日，Comex白银投机性净多头持仓为7818吨。自2018年12月中旬以来，投资者的白银净头寸一直为多头。

在最新的报告期中(2月12日-19日)，非商业机构大幅减持其净持仓水平(连续第二周)，减少幅度为456吨，主要由于新增空仓(365吨)以及多头平仓(91吨)。

虽然投资者在今年以来增加其净多头头寸，但是投机性净多头持仓占全部未平仓合约的比率仅为24%，远低于历史高位61%。 分析师认为，这意味着投机者在2019年有大量的增持空间，或将推升白银价格进一步走高。

根据Fastmarkets的预期，上周ETF投资者减持其白银持有量34吨。    在过去1个月中，ETF投资者减持白银82吨，自今年年初以来，已经减少347吨。也就是说，白银持仓量在今年以来下跌2%。

Mikanikrezai认为，ETF投资者对于白银的态度维持负面。而白银现货价格走低可能进一步影响ETF投资者的看跌情绪。但是，白银价格大幅下行可能引发逢低买入。目前来看，ETF投资者处于观望状态，等待现货白银价格进一步下跌。    Mikanikrezai还指出，尽管白银ETF流出通过减少货币需求对白银现货价格施加下行压力，但是投机性需求的变化对于白银的影响更大。投机者自年初以来增持7095吨已经远远抵消ETF投资者的减持规模。

综上，Mikanikrezai认为，投机者仍有扩大净多头头寸的空间，白银ETF投资者的谨慎立场可能被逢低买入所取代。同时随着美国经济周期接近尾声，白银的避险需求可能增加。因此，白银自2月末以来的下行为买入机会。